造纸行业生产端受新冠疫情导致的延迟复工影响尽管有限，但由于物流运转不畅与下游需求不足，预计行业整体一季度规模与业绩显著承压。分情况讨论，若下游需求回暖先于物流运转恢复正常，结合纸浆库存与企业和社会产品库存处于低位的现状，短期浆价与纸价或将同步抬升，待物流体系全面恢复后或将小幅回落；若物流运转先于下游需求回暖恢复正常，前期受政策预期上扬的国废价格将有所回落，纸价则将依靠企业与社会产品的低库存维持现有水平，待需求复苏后国废价格上涨预期或将得以延续。（中国银河证券研究）