CMP设备国产替代之路，道阻且长。
撰文 | shanshan
继纳芯微230元高价发行之后，半导体行业今年迎来了第二只百元高价新股。
5月25日，华海清科公告，此次科创板上市发行价136.66元/股，对应发行市盈率127.9倍。
华海清科最早成立于2013年，是一家高端半导体设备制造商，属于专用设备制造业。主营业务为半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务，主要产品为化学机械抛光（CMP）设备。
作为目前国内唯一能够为集成电路制造商提供12英寸CMP商业机型的高端半导体设备制造商，华海清科也受到了二级市场上投资者的追捧。
5月30日，华海清科公布首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告：网上投资者放弃认购数量64.25万股；网上投资者放弃认购金额8780.58万元。网下投资者放弃认购数量为0股；网下投资者放弃认购金额为0元。
随着IPO认购的结束，华海清科距离正式登陆科创板仅一步之遥。
01 脱胎于清华大学，国资系股东云集
2013年4月，华海清科有限设立过程中，为落实清华大学与天津市政府于2013年达成的合作意向，促成清华大学CMP相关技术产业化项目落地，清华大学同意将CMP相关部分核心技术成果进行科技成果转化，并对主要成果完成人进行股权奖励。
根据清华大学于2014年8月15日出具的《关于同意化学机械抛光项目产业化组建方案的批复》（清校复[2014]5号），清华大学同意将30项化学机械抛光核心技术以知识产权出资入股的方式组建华海清科有限，并将清华方持有的股权40%按照如下比例奖励给3位主要成果完成人：路新春34.125%、雒建斌31.875%、朱煜34.000%。
其中，路新春是华海清科现任董事长兼首席科学家，拥有20多年CMP技术的研究经验，是国内CMP技术发展和产业化的重要推动者。路新春曾任职清华大学机械工程系教授、首席研究员，累计获已授权国家发明专利超过100项。
此外，公司其他核心技术团队成员均有多年清华大学摩擦学国家重点实验室研究工作经历或相关行业从业研究经历。
作为目前国内唯一能够实现量产12英寸CMP设备的高端半导体专业设备供应商，华海清科近三年研发投入累计达22,264.11万元，占同期营业收入比例15.88%。
成立以来，华海清科与清华大学在CMP领域开展了深入的产学研合作，截至2021年12月31日，公司共拥有209项专利，其中107项系与清华大学共有。
期间，公司先后承担了多项国家重大科研项目，报告期内，公司政府补助对公司收益的影响金额分别为2,616.70万元、8,181.24万元和8,773.45万元，占各期毛利的比重为39.68%、55.55%和24.37%。
IPO前，清华大学持有清华控股100%股权，实际控制公司30,067,237股的股份，占公司总股本的37.5840%，为公司实际控制人。
值得关注的是，2022年4月18日，清华大学与四川省国资委及四川能投签订了《关于<国有产权无偿划转协议>之补充协议》。若本次股权无偿划转及重组完成后，四川能投将成为公司的间接控股股东，四川省国资委将成为公司的实际控制人，具体股权结构如下：
截至本招股说明书签署日，公司国有股东包括清控创投、科海投资、国开科创，其持股数量及持股比例如下表所示：
在递交招股书前一年，华海清科新增股东包括国投基金、天津领睿、国开科创、金浦国调、金浦新兴、浙创投、青岛民芯、大成汇彩、石溪资本、中芯海河、水木愿景、武汉建芯、融创租赁和金浦新潮共14家投资机构。
在众多机构青睐下，华海清科的估值也较为乐观。根据发行公告，华海清科本次发行价格136.66元/股，以2021年的净利润数据为基准进行计算，公司扣非前和扣非后的静态市盈率分别为73.62倍和127.90倍。可比上市公司如下：
02 两个“朋友圈”，撑起营收大半壁江山
目前，华海清科已经成为国产12英寸和8英寸CMP设备的主要供应商。公司的主要客户如华虹集团、长江存储、中芯国际、厦门联芯等都属于行业内地位较高的下游厂商。
近年来，华海清科发展迅速。2021年，公司业绩迎来大爆发，实现营收8.05亿元，同比增长108.58%，归母净利润1.98亿元，同比增长102.76%。
由于集成电路制造行业属于资本和技术密集型，国内外主要集成电路制造商均呈现经营规模大、数量少的行业特征，公司下游客户所处行业的集中度较高。
2019年-2021年，公司对关联方长江存储和华虹集团的关联销售占比较高。具体销售收入及占比情况如下：
单位：万元
华海清科与长江存储、华虹集团的关系还不止于此。
招股书显示，长江存储为紫光集团有限公司（清华控股持股51%）第七级控股子公司，清华大学持有清华控股100%股权。2018年，长江存储牵头组建了国家级先进存储产业创新中心长存创新。其中，华海清科持股1.15%。
另外，华海清科还持有上集创新5.88%的股权。上海集成电路研发中心有限公司直接持有上集创新58.84%的股权，为上集创新的控股股东。上海集成电路研发中心有限公司系华虹集团下属企业，最终实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会。
半导体设备行业具有很高的技术壁垒、市场壁垒和客户准入壁垒。其中，CMP（Chemical Mechanical Polishing，化学机械抛光）是先进集成电路制造前道工序、先进封装等环节必需的关键制程工艺。
华海清科于2014年成功研制出国内首台拥有核心自主知识产权12英寸CMP设备商用机型Universal-300，并取得了SEMI标准认证；2018年开始实现CMP设备量产。目前，公司的竞争对手主要为美国应用材料和日本荏原。具体对比如下：
其中，美国应用材料是半导体设备行业龙头企业，为客户提供半导体芯片制造所需的各种主要设备、软件和解决方案，2021财年实现营业收入230.63亿美元，市值超过1,398亿美元。
日本荏原是一家超过百年历史的泵设备和CMP设备制造商，为东京交易所上市公司，2021年实现营业收入52.24亿美元，市值约51亿美元。
技术方面，美国应用材料和日本荏原所生产的CMP设备均已达到5nm制程工艺水平。市场占有率方面，美国应用材料和日本荏原合计拥有全球CMP设备超过90%的市场份额，我国绝大部分的高端CMP设备也主要由美国应用材料和日本荏原提供。
按照SEMI统计，2018年-2020年公司在中国大陆地区的CMP设备市场占有率约为1.05%、6.12%和12.64%。
招股书显示，华海清科此次首发上市，募集资金将用于高端半导体装备（化学机械抛光机）产业化项目、高端半导体装备研发项目、晶圆再生项目，以及补充流动资金。
