撰文 | 四月
昨日晚间，海康威视发布 2018 年年报全文，公司 2018 年 1-12 月实现营业收入 498.37 亿元，同比增长 18.93%；净利润 113.53 亿元，同比增长 20.64%；每股收益 1.24 元。
电子制造行业已披露年报个股的平均营业收入增长率为 18.66%，年报个股的平均净利润增长率为 6.28%。海康营收增长与电子制造行业个股水平持平，净利润增长明显高于行业平均水平。
对比国内安防排名第二的大华，浙江大华在 2018 年实现营业总收入 236.66 亿元，同比增长 25.58%；净利润 25.32 亿元，同比增长 6.42%。海康的营收增长低于大华，但净利润增长高出大华 14 个百分点；从净利润推算的利润率上看，海康的利润率是大华的一倍。
股东分红方面，海康拟每 10 股派发红利 6.00 元（含税）。
同时，海康威视发布 2019 年一季度业绩报告，公司 2019 年一季度实现营业收入 99.42 亿元，同比增长 6.17%；净利润 15.36 亿元，同比下降 15.41%；每股收益 0.17 元。
根据 2019 年半年度业绩预告，预计 2019-01-01 到 2019-06-30 业绩：净利润 37.33 亿元至 45.62 亿元，增长幅度为-10% 至 10%，上年同期业绩净利润为 41.47 亿元。
截至昨日收盘，海康威视涨 1.87%，报 34.90 元。
海康威视，以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。根据 IHS 报告，海康威视连续 7 年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的 22.6%。在 A&S《安全自动化》公布的「全球安防 50 强」榜单中，海康威视连续 3 年蝉联全球第一位。
一、基本面稳定向好，不稳定因素持续
2018 年，海康威视实现销售收入 498.37 亿元，增长 18.93%；实现归属于上市公司股东的净利润 113.53 亿元，增长 20.64%；整体毛利率为 44.85%，与上年同期相比提高 0.85%。各项核心指标均保持稳定上涨。
近六年来看，海康威视的营收一直处于增长中，平均增速在40%左右。增速最快为2014年，达到60.37%，但2014年后，营收增速明显放缓，2018年增速相比2017年缩水近一半。
净利润增速呈现类似趋势走向，但净利润增速下降坡度稍缓于营收增速。增速放缓的部分原因受限于行业整体存量，以及国内外局势影响。
财报中已经明确提出两大风险因素：「国内经济波动风险」和「发达国家贸易保护风险」。在此前 2018 年 Q3 的财报会议上，海康也曾作出回应，表示主要受到三类因素影响：
第一在去杠杆的大形势下，整个实体经济整体下行，投资信心不足，政府与企业的投资行为都有所放缓，其中尤其是政府行业的收入增速受到的影响较为明显，包括公安交通行业。
第二面对资金链紧张的大环境，公司加强应收风险的控制，我们选择了更为谨慎的业务策略，为此我们宁愿放弃一些收入的增速，其中较为突出的是经销渠道的策略调整。
第三，八、九月份中美两国贸易摩擦的大环境，公司在美国市场的业务承受了比较大的压力，公司也相应地调整了市场策略，开拓节奏有所放缓。
显然，上述三类宏观层面的不稳定因素影响范围远不止于海康，更是整个行业层面的。
2018 年中国安防行业整体市场规模增速有所放缓。有人士分析，单纯就安防供应端市场，增长率从 9% 的预期调整到 7%-7.5%，规模约为 5100 亿-5200 亿元。
不过，针对 2019 年下半年，从众多分析看，大环境将会回暖上行。
作为技术密集型企业，海康威视将研发投入作为发展的重要驱动力，研发投入一直保持上升趋势，平均增速保持在40%以上，从2012年的6亿元上升到2018年45亿元，年增长率为600%。
从研发费用占净利润比例来看，从 2012 年至 2018 年六年间，基本保持在 30% 上下，2018 年上占比上升到 39.55%，高于行业平均水平，研发投入的绝对数值在行业内也属于领先地位。
目前，公司研发技术人员高达 16000 人，继续保持业内最大的研发投入规模。随着海康的销售额基数的增长，其研发投入绝对数额大幅提升。
在资产负债表方面，赚钱的速度却跟不上放账和投资的速度依然是toB安防行业的特色，面向政企用户应收账款交付周期长。
此外，虽然近四年里海康高管大笔减持的消息时有传出，扰动人心，但从2018年的前十名股东持股数量可以看出，海康前十大股东的持股比列总额仍然高达77%，股比高度集中，散户可不必多虑。
二、牌面整合：三类策略应对碎片化
安防难啃在于市场碎片化，强势客户集中。
AI 时代，泛在智能，涌现出很多 AI 感知智能需求的机会，但也同时应该为 AI 感知智能应用碎片化需求落地的困难做好准备。胡扬忠曾谈道，「人工智能应用正在以碎片化的方式涌现，所有场景化的技术即意味着碎片化，将导致公司在市场竞争中很难集中发力。」
从 2009 年海康成立，中国安防行业在近年十年的发展里，或者说中国「摄像头行业」已经洋洋洒洒覆盖了公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇七大行业，以及 40 余个子行业的纵向垂直领域。
在 2018 年，海康启动业务架构的变革重组，近 3 万人的组织悄然无声地完成了大挪移，原有七大业务板块调整为三大业务群，分别包括 公共服务事业群 PBG、企事业事业群 EBG、中小企业事业群 SMBG。
针对不同事业群，采取不同业务策略，更有效的协同内部资源，提供不同的产品和系统解决方案。在架构逻辑与命名上，向互联网公司 BAT 看齐。
PBG(Public Business Group，公共服务事业群)，以传统公安、交通、司法三个事业部为基础组建业务团队，以城市治理和城市服务为主，适应行政区域的块状模式，顺应城市治理和城市服务的整体运营需求。
EBG(Enterprise Business Group，企事 业事业群)，以传统金融、能源、楼宇、文教卫四个事业部为基础，组建业务团队，以传统大型企业市场服务为主，适应集团企业的条状模式，顺应集团企业的垂直化 运营管理需求。
SMBG(Small & Medium Business Group，中小企业事业群)，以传统渠道经销管理团队为基础组建业务团队，以中小型企业市场服务为主，努力打造产品分销、安装和运维服务、SaaS 共享为一体的产业生态和平台。
值得注意的是，无论安防的内核与外延如何变化。在安防业务的排序中，仍然以面向公安、交通、司法等政府类的传统安防订单「油水最足」，市场竞争最为激烈，无论是传统巨头还是 CV 独角兽均是同理可循。
可以预见的是，这类城市级市场也将是阿里、华为的未来战场。
综合过往财报数据来看，海康的安防产品在各类行业应用中的比列基本为：
民用市场占 6%，能源市场占 9%，教育市场占 8%，银行、电信、石油、文教卫等大企业市场占比 40%，交通、司法、平安城市等政府市场占比 30%，客户集中为强势群体。
关于海康在 2018 年进行业务架构调整更为本质的原因，在 2018Q3 财报会议上曾谈道：
「以前公司在业绩增长得比较好的时候，粗放一些，现在管理上更精细一些。」
这套逻辑对于其他安防公司同样适用。据机器之心了解，商汤在 2018 年春节后同样进行了业务架构梳理与调整，此前曾铺设多达十余条的业务线在今年收拢为六大事业群。旷视在进行业务核算时，主要依照技术方案来进行划分。
冗余业务线的架构合并趋势，体现了从业者对于安防市场的碎片化和业务逻辑的进一步理解和深化。
三、历经数次变革，AI 步伐更显急速
从高清化、网络化、集成化，在安防产业的历届技术变革中，海康从未缺席，且一直处于引领位置。
但在当下，第三次人工智能浪潮的变革显得更为急促，人工智能、大数据、云计算、边缘计算等多项前沿技术的融合，导致技术扩散速度加快。
这一次，海康不仅要稳，还要快。
海康切入 AI，最早在 2016 年，首先推出基于深度学习算法的全系列深度智能产品家族。
2017 年，海康提出 AI Cloud 边缘节点、边缘域、云中心的三级架构，推进人工智能更广泛的物联网领域应用。而「云、边、端」的三级架构模式也逐步受到行业内诸多安防类 AI 公司的跟进。
2018 年，海康在 AI Cloud 的架构基础之上，进一步整合「两池一库四平台」产品线，提出了 AI Cloud 物信融合的数据架构。
在业务落地上，海康依托于 AI Cloud 开放平台建立合作伙伴生态圈，打开市场边界，不再局限于安防，着重解决人工智能应用场景化、碎片化，用户需求落地困难的问题，对内统一软件架构，对外推行开放融合的策略。
借助于技术的变革，也为海康打开了通向中后端市场的机会。从 2017 年起，海康开始发力中端及数据中心控制类产品。
在 2018 年财报中，中端数据中心控制类产品取得抢眼成绩，达到 44％的增长率，毛利率 53.84%，主要包括传输控制与显示、集中存储、应用软件、数据中心的结构化服务器等。
目前，中心智能解析产品主要面向平安城市、智慧交通等行业市场，海康提出视频智能全分析、计算资源全兼容、引擎和数据全开放的理念，形成丰富、开放的中心智能产品系列和生态体系，取得了良好的市场业绩。
在种类庞杂的安防及泛安防产品矩阵中，海康目前的主要收入仍来自于产品销售。从 2018 年全年收入结构来看，硬件仍是「重头」，是营收及利润的核心，高贡献，高利润。
监控摄像头等前端产品，以及基于 AI、大数据进行存储分析的视频控制系统的中、后端产品的收入占比为 76.61%，工程比例仅为 4.59%。
值得一提的是，「其他」产品规模达到 66 亿，虽然尚未见海康对「其他」做出说明，按海康的年报条目「视频产品及服务」进行总归类，「其他」应该属于「门禁、防盗、停车场、对讲等」非主流但是大安防领域营收。
在创新业务的市场，海康的身份变得丰富起来，有聚焦于 C 端的智能家居业务萤石网络、面向工业制造行业的海康机器人、海康汽车电子等，还有海康智慧存储、海康微影、海康慧影等新业务。
在 26 亿规模、增速 62.96% 的创新产品中，萤石是绝对主力。经过六年发展，萤石云平台已经拥有 4000 万量级的设备接入、3000 万量级用户，对接活跃应用超过 5000 个，初步建立起开放、共享的家庭视频云生态体系。
四、三分天下谁主沉浮？
在过去十余年的发展历程中，安防产业的格局向来封闭而稳固，直到智能化浪潮将安防行业的更多变量因子释放出来。
如今谈到安防，谈到海康，话题总是离不开商汤、旷视等 CV 独角兽的新攻势，以及华为、阿里等重量级选手入场后的威胁。
根据 2018 年的牌面，如何判断接下来的走势？
二级市场的数据指标或许可以管中窥豹。目前，海康总市值为 3262 亿元，用这个数值除以 2018 年全年扣非净利润 113.36 亿元，得到市盈率为 28 倍；除以 2018 年全年营收总额 498.1 亿元，得到市销率为 6.54 倍。
相比去年，市盈率在 35 上下波动，海康市盈率有所回落正常。在安防市场、人工智能 toB 产业化进程中，市销率 6.54、市盈率 28，应该算得上可参考的、比较健康的经济指标。
所谓「健康」，即对比而言。看语音领域的 AI 领投概念股科大讯飞，其股价在 2019 年以来上升超过 40%，目前市值 637 亿元，208 年全年营收 79.17 亿元，净利润 5.42 亿元，市销率约 8 倍，市盈率高达 117 倍。
数值基本可以和媲美还在一级市场徘徊的 AI 独角兽们。
以商汤、旷视、依图等为代表的 AI 视觉公司，从 2017 年以来就多次刷新估值记录。员工超过 2000 人的商汤，其去年中期公布的估值已达 45 亿美元，投资方包括阿里巴巴、新加坡淡马锡、高通等。此后业内传出的新报价高至 80 亿美元，甚至近百亿美元。
假设在 2018 年，排头兵商汤、旷视以 3 亿美元的年销售额计算，市销率，采用估值/销售额能到 20 倍上下。
即便公司已摆脱亏损，市盈率，采用估值/净利润，过百倍毫无悬念。
对比之下，面对 AI 四小龙的「虚势」，海康足够做到兵来将挡，但对于华为的野心却不可以不郑重其事，超 7000 亿的营收规模对于绝大部分公司而言都是庞然大物。
「暂定个小目标，在智慧视频领域，我们会用两到三年的时间做到全球第三」。
去年 5 月，华为 EBG 中国区企业云通信解决方案销售部部长彭晓东接受媒体采访时说道。全球安防监控前三依次为海康威视、博世、大华股份。
既然华为定了目标，三年安防杀到全球第三，在市场不是飞速增长的情况下，华为吃的便将是老大和老二的份额。
五、结语
「2018 年的经营挑战，超过以往的任何一年。公司在销售上比以往任何一年都谨慎保守，更加注重短期风险管理。」
这是海康为 2018 年安防行业写下的注脚。展望 2019「外部环境依然存在一定的不确定性」，而面对诸多的不确定性，唯有四条心法谨记于心。
重研发。无论外部环境如何变化，坚持在研发上投入，保证产品和系统解决方案持续竞争力。
外部，提升客户服务满意度。坚持在客户服务上增加投入，提高客户的满意度。
内部，运营管理效率提升。继续优化内部运营管理，提升运营效率。
坚持国际化道路，提升业务增长驱动力。依然坚持国际化道路，继续加大国际市场上的投入力度。
（注：本文统计图表为原创，未经允许请勿转载）
